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醫藥行業增速大幅放緩 三大領域有機會
【發布時間:2014-06-19】
    核心提示:在招標限價、醫??刭M兩大高壓政策向深層次推進的背景下,醫藥行業增速大幅放緩。業內人士認為,短期來看制藥板塊仍受政策壓制,但從中長線看,醫藥行業整體發展趨勢向上。

在招標限價、醫??刭M兩大高壓政策向深層次推進的背景下,醫藥行業增速大幅放緩。業內人士認為,短期來看制藥板塊仍受政策壓制,但從中長線看,醫藥行業整體發展趨勢向上。

行業增速放緩

根據國泰君安醫療團隊的測算,2014年第一季度醫藥行業增速大幅放緩,平均收入增速為13.7%,可能為全年最低點。主要由于醫??刭M后醫保支出增速放緩,拉低了行業增速。

從子行業來看,中成藥收入增速放緩最為明顯,主要因為近來緊刮的降價風潮影響下游客戶備貨。從第一季度各中成藥公司的收入來看,平均增速為13.83%,但同仁堂、云南白藥等“巨無霸”的獨家品種由于其強勢的價格保護能力而受影響較少。

化學制劑類公司正逐步走出低谷,高端??扑幤髽I增長穩定?;瘜W制劑類公司一季度收入增速為12.72%,利潤增速為18.82%。2013年化學制劑行業受GSK賄賂影響甚大,從2013年9月開始該產業的收入增速開始放緩,從2013年1-8月的20%狂跌至2014年1-2月的3%。目前來看,行業已逐步走出陰影,高端??扑幍脑鲩L正帶動行業整體利潤的提升。

醫療器械方面,利潤增速下降,行業整合優勝劣汰。行業一季度的利潤增速僅有5.31%,同比下滑3.7%,出口形勢尚不明朗,低壁壘品種競爭趨向激烈,盈利能力有所下降。2012年以來行業整合步伐加快,細分領域集中度提升。今年3月CFDA公布新版醫療器械監管條例的修改草案,新條例從6月1日起實施,總體上鼓勵創新,有利于激發企業的研發活力,提升新品產出率,加快行業增長。

化學原料藥的出口仍處于低谷期,環保方面的壓力讓企業“壓力山大”。一季度行業收入增速為11.32%,同比下降8.65%,受庫存周期和產品價格影響,行業增速還在劇烈波動。大宗原料藥企業目前還面臨空前的環保壓力,加上產品降價,企業的毛利率趨向于下降態勢。

從企業披露的財務數據來看,醫藥上市公司一季度的經營性現金流正處于過去5年來同期最低水平。

醫藥上市公司的發展分化也正在加劇。在179家醫藥上市公司中,扣非凈利潤增速大于20%的公司占比從2009年的72%下降至今年一季度的40%;扣非凈利潤增速大于50%的公司占比從2009年的42%下降至今年一季度的16%。

下半年三大領域有機會

國泰君安醫藥分析師丁丹表示,在行業整體增速明顯放緩情況下,2014年下半年可沿著三條思路投資,一是看好高景氣細分領域,例如配方顆粒、醫院建設、生殖??扑庮I域的公司;二是受益政策改革,低價藥政策、招標推進的公司;三是公司自身內生外延發生變化,例如營銷改革、股改待解決、新藥獲批或者新藥上市等公司。

國泰君安的部分觀點得到海通證券的醫藥團隊的呼應。海通證券認為,大部分醫藥公司現在處于低成長狀態,未來要擺脫低成長困境,需要介入新領域,而開發新產品和外延式并購是最重要的兩條路徑。通過創新開發新產品,進入醫療服務等新領域無疑是最具有吸引力;但并購雖然能夠解決短期利潤增長速度慢的問題,但后期的持續性難以預測。

在創新藥方面,海通證券認為,除了過去備受關注的專利藥、生物制藥等領域外,基因測序、移動醫療、網上藥店等新的業態不斷出現,這些領域雖然大部分仍然處于題材炒作階段,但不可否認的是行業趨勢已經形成,商業模式也在逐步成熟,技術進步帶來的巨大空間讓人看到了新希望.

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